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但卓殊经济时期将在甘休,美债受益率倒挂映射

2019-06-14 作者:澳门新葡亰手机版   |   浏览(57)

特朗普的经济顾问拉里.库德洛周五接受记者采访时表示:“我希望联储明白更多人就业、更快的经济增长本身并不带来通胀,希望联储只是以缓慢的速度加息”。这应该是反映特朗普政府希望影响联储的加息节奏,对于鲍威尔比耶伦略微偏鹰态度希望能有所改变。

当艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)执掌美联储时,投资者开始相信,美联储可以指望他来防止股市崩盘——即所谓的“格林斯潘对策”。现在,美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)正面临各种压力,外界要求他采纳自己的一套方案,但这一次将与债券市场挂钩。

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    圣路易联储主席Bullard 维持一贯的鸽派看法,认为联储或许需要放缓脚步,根据数据来决定加息次数。

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FX168财经报社(香港)讯 受助于经济稳步成长、就业增长强劲以及对通胀正在向其设定的目标回升的信心,美联储周三(3月15日)宣布升息25个基点,为三个月来第二次。

    上周美债收益率曲线略微平坦化,美元IRS 曲线同样短升长降。9 月加息概率略微下跌至74.9%,全年加息3 次与4 次的概率分别为44.2%和43.6%。

美联储地区联储主席希望鲍威尔采取措施,防止债券收益率曲线倒挂

美联储将指标隔夜利率目标区间上调25个基点,至0.75-1.00%,这是联储在货币政策正常化进程中迈出的最令人信服的其中一步。

美联储一些地区联储的主席们希望,美联储在提高利率方面保持谨慎,以防止短期国债收益率高于长期国债收益率。这些美联储官员认为,债券收益率曲线倒挂过去被证明是经济衰退的可靠预兆。

不过,联邦公开市场委员会(FOMC)并未暗示将会加快收紧货币政策的步伐。尽管通胀“接近”其设定的2%的目标,但联储指出,目标是“对称的”,暗示可能有意允许物价攀升的速度略微加快。

虽然鲍威尔对他们的担忧表示同情,但他似乎并不赞同通过实施货币政策避免债券收益率倒挂的想法。Wrightson ICAP LLC的首席经济学家卢·克兰德尔(Lou Crandall)表示,他承认但没有接受投资者们的担忧。

利率决议公布之后,根据CME“美联储观察”,美联储3月加息概率为95.2%,6月加息概率为98.2%,9月加息概率为99.3%。

根据“格林斯潘对策”,如果股市出现崩溃迹象,投资者预期美联储将降息。不过,时任美联储主席的格林斯潘否认了该对策。

由于美联储仍维持今年再加息两次预期,未暗示将加速收紧步伐,市场人士认为美联储不及预期鹰派。

“格林斯潘对策”在债券市场的运作方式大致相同。如果收益率曲线倒挂,美联储预期将下调利率,从而推高短期国债价格,降低其收益率。

“美联储通讯社”希森拉特:美联储作为第一家进行政策转变的央行,于今日开启了自金融危机以来的第三次加息,若按计划行动,预计联邦基金利率在今年底将保持在1.375%,这是自金融危机以来的最高水平;特朗普当选是美联储政策的一个潜在转折点,因其承诺减税和增加基建支出,降低了经济增长对低利率的依赖;目前,一系列外力如政治压力、通胀、失业率下降以及对政策本身可能带有副作用的担忧,迫使全球各大央行无法再进一步降低利率,预计依靠货币政策刺激经济的特殊时代即将结束。

鲍威尔和他的美联储同事将于7月31日至8月1日会面,制定货币政策。此前,美国总统特朗普(Donald Trump)对美联储加息的批评不绝于耳。尽管投资者预计美联储下周将保持政策稳定,但他们认为,虽然特朗普发起了攻击,但美联储2018年下半年加息两次的可能性高于平均水平。

布朗兄弟哈里曼:尽管美联储确实在3月加息并且点阵图也小幅上移,但这并未够到鹰派加息的门槛,因此市场预期6月加息的概率有所下降。

随着投资者越来越相信,美联储今年将继续加息,债券收益率曲线已经趋平,短期收益率上升幅度超过长期收益率。最近几天特朗普对美联储展开抨击,另有猜测认为,日本央行将缩小其对日本和全球债券市场的支持,从而打断了美债收益率曲线趋平的趋势。

债王格罗斯:耶伦的发言较为鸽派,这就是市场上涨的原因;美联储实际中性利率为2-2.5%,但美联储称其为3%;缩表纯粹是“一派胡言”,美联储和日本央行都不会缩表;我现在不喜欢债券;我希望能利用美联储逐步加息这一决定。

美联储地区联储主席们利用今年债券收益率走平的趋势,主张美联储在进一步加息时应谨慎行事,以免债券收益率曲线出现倒挂。历史站在他们这一边:在过去的50年里,每次债券收益率曲线出现倒挂,美国就将在接下去的一年或者两年内陷入衰退。

LPL Financial投资策略师和经济师John Canally: “市场之前担心美联储会摇摆不定,但声明中看不到丝毫的犹豫,升息已经被消化,今天的确也升息了,点阵图也没什么变化,美联储将继续循序渐进地升息,如果你之前对联储抱有很高的希望的话,今日声明的鹰派程度可能略逊于市场之前可能存有的担心。今年将再升息两次,明年升息三次。”

7月20日,圣路易斯联储主席布拉德在肯塔基州格拉斯哥(James Bullard)表示,鉴于美国通胀预期温和,没有必要过分推动货币政策正常化,使债券收益率曲线出现倒挂。

UFX.COM董事总经理Dennis De Jong:“考虑到特朗普当选对美国通胀已经起到的提振效果,如果美联储主席耶伦今天宣布不升息将更令人吃惊,特朗普宏大的基建支出计划已经暗示,美国经济政策将要发生重大改变,美国过去10年里仅升息一次,而我们在过三个月的时间里看到两次升息,预计2017年还有几次升息。这对美国的借债者来说是坏消息,未来数月他们账单上的数字可能还将增加。”

鲍威尔上周在国会作证时,试图将焦点从债券收益率曲线转移开。他表示,很明显的一点是,美联储加息是短期国债收益率上升的原因。长期债券收益率才重要,这反映了美联储的货币政策立场。 

校对:浚滨

根据6月份发布的FOMC中值预测,FOMC将联邦基金利率目标调高至1.75%-2%区间,称其为政策宽松措施,并将继续支撑美国经济。中性利率指的是不促进也不阻碍经济增长的利率。

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市场认为美国中性利率将略微上升

前美联储官员、Cornerstone Macro LLC合伙人帕利(Roberto Perli)称,市场似乎认为中性利率将略微上升,升至3.25%左右。

从表面上看,这意味着美联储可以提高利率并扭转债券收益率曲线,而无需担心过度限制美国经济。目前10年期美国国债的收益率在2.95%左右。

耶鲁大学教授英格利斯(William English)表示:“目前债券收益率曲线持平或逆转并不意味着政策收紧,而是意味着我们接近中性利率。”

美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)在5月份的一次会议上表示,如今债券收益率曲线倒挂可能不那么令人担忧。这是因为,以历史标准衡量,长期收益率非常低,因此不要太多时间就能改变这种倒挂现象。 

债券收益率曲线倒挂引发经济衰退忧虑

美联储和其他央行的大规模债券购买压低了长期债券收益率。一些美联储经济学家的计算显示,这些购买已将长期溢价(投资者持有长期债券所需的额外补偿金额)变为负值。

虽然收益率曲线倒挂是过去经济衰退的可靠前兆,但目前还不完全清楚背后原因。或许最好的解释是,其挤压了银行。银行以短期利率借入资金,用于长期放贷。当短期利率高于长期利率时,这种策略就不再有利可图,因此银行减少了对企业和家庭的贷款。

全球经济顾问费尔斯(Joachim Fels)表示:“信贷增长放缓是有时间滞后的。这反过来将导致经济增长放缓或者经济衰退。”

鲍威尔今年3月曾向记者表示,债券收益率曲线倒挂是否会影响银行向经济提供信贷,这是一个悬而未决的问题,也很难从经济数据中发现答案。

现在关于收益率曲线重要性的辩论,让人想起上次衰退前的类似讨论。在2006年2月接任美联储主席一个月后,本·伯南克(Ben Bernanke)淡化了该问题的重要性。他在纽约的一次演讲中表示:“目前债券收益率曲线非常平缓,但我不会解读为,这表明未来经济将出现显著放缓。”

但是,仅仅21个月后,美国经济就陷入自大萧条以来最严重的衰退。

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