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博世科半年报点评,博世科公司动态点评

2019-08-16 作者:澳门新葡亰手机版   |   浏览(128)

业绩同比增长134.06%,毛利率回升,费用管控良好:

业绩符合预期,水污染治理、土壤修复是营收增长主要贡献点:

2017年业绩同比增长134%,2018Q1继续维持高增态势。公司披露2017年年报以及2018年一季报,2017年公司实现营业收入14.69亿元,同比增长77.15%;归母净利润1.47亿元,同比增长134.06%;扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长132.29%;基本EPS为0.41元/股,同比增长105%。公司2017年经营性现金流净额-1.5亿元,同比降低168.74%,公司2017年新签订单97.13亿元,实现历史突破,支付贷款、工程款等导致经营活动现金流出增多72.88%。公司2017年整体毛利率28.88%,同比提升1.69个百分点;费用控制得当,销售费用率(2.73%)、管理费用率(9.29%)、财务费用率(1.92%)分别同比降低0.08个百分点、0.98个百分点、0.11个百分点。2018年一季报方面,公司实现收入5.19亿元,同比增长140.82%;归母净利润6058.24万元,同比增长270.82%;扣非后归母净利润6208.56万元,同比增长319.80%,一季度业绩符合预期,2018年业绩有望继续维持高增态势。

    2018年4月24日,公司发布2017年年报,公司实现营业收入14.69亿元( 77.15%),实现归母净利润1.47亿元( 134.06%);公司发布2018年一季报,公司实现归母净利润0.61亿元( 270.82%)。公司2017年及2018年一季度毛利率分别为28.88%( 2.69pct)、30.49%( 1.69pct),毛利率回升明显。公司费用整体管控良好,其中销售费用率2.73%(-0.08pct)、管理费用率9.29%(-0.98pct)、财务费用率1.92%(-0.11pct)。

    公司发布2018年半年度报告,公司2018年上半年实现营收11.48亿元( 107.84%),实现归母净利润1.06亿元( 100.39%)。其中,水污染治理、土壤修复业务的营收分别为7.83亿元( 132.21%)、1.42亿元( 87.50%),营收占比分别为68.23%、12.41%,是公司营收增长的主要贡献点。

    2017年以来拿单高歌猛进,在手订单充足。2017年,公司依托相关领域优势技术、前期摸底普查基础、丰富的应急项目经验,先后斩获南宁11条黑臭水体治理PPP项目(投资额9.18亿元)、南宁心圩江治理PPP项目(投资额26.32亿元)、云南澄江农村污水处理及人居环境提升PPP项目(投资额22.10亿元)等多个十亿级别以上的订单。2017年公司新签订单97.13亿元(含中标及预中标项目、参股PPP项目),其中水污染治理合同86.37亿元,实现历史突破;公司2017年水污染治理业务贡献收入9.55亿元,同比增长143.9%。2018年以来,公司拿单再露锋芒,据公告,公司2018年一季度新签订单合同额13.35亿元,同比增长6.28亿元;截至2018年一季度末,公司在手合同未确认收入部分121.96亿元(为公司2017年收入的8.3倍);截至2018年4月24日,公司PPP项目累计投资额达103.54亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),由公司作为控股社会资本方的PPP项目累计投资额达55.13亿元,公司在手订单充足,业绩高增基础较为扎实。

    新签合同同比增长368.73%,充沛订单保障业绩高增:

澳门新葡亰手机版,    费用管控良好,毛利率、现金收入比有所改善:

    多重资金渠道保障项目实施。截至2017年底,公司货币资金4.58亿元,占总资产11.67%。公司4.3亿元可转债发行申请2018年2月过会,目前正在等批文,有望为公司项目推进带来资金支持。此外,公司公告拟在2018年向银行申请总计不超过70亿元的综合授信额度。公司多重资金渠道有望保障公司项目稳步推进。

    2017年,公司新签订合同额97.13亿元(含中标及预中标项目、参股PPP项目),同比增长368.73%。截至2018年4月24日,公司在手合同(指未确认收入部分)累计达121.96亿元(含中标及预中标项目、参股PPP项目),是2017年营收的8.3倍,是支撑业绩后续继续高增长的有力保障。

    公司上半年费用管控良好,期间费用率为13.75%(-0.2pct),其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.67%(-0.88pct)、8.58%(-0.31pct)、3.5%( 0.99pct)。公司上半年整体毛利率为28.80( 0.15pct),销售商品、提供劳务收到的现金/营收为38.10%( 1.45pct),均略有上升。

    定位环境实体与环境服务协同发展,核心技术 前瞻布局相得益彰。公司在大力拓展环境实体工程业务的同时,注重发挥环境服务业对于公司整体发展的推动作用,公司设计、环评、检测等业务力争实现全国网络布局,有望为公司的环境实体业务提供渠道和引流。公司在水处理领域拥有UMAR、UHOFe、ACM生物反应器等核心技术,同时积极吸收子公司加拿大瑞美达克土壤修复技术,叠加前瞻市场眼光,在流域治理、黑臭河治理、乡镇污水处理、土壤修复等市场开拓情况向好,不断暂获具有卡位 标杆效应的订单,巩固未来市场开拓基础。

    乡镇污水处理及土壤修复技术积累深厚,市场潜力较大:

    新签订单有所回落,在手订单仍然充沛:

    投资建议:公司在手项目充足,有望带来公司业绩高增,我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为0.87元、1.25元、1.73元,对应PE18.6x、13.0x、9.3x,给予买入-A投资评级,6个月目标价19.5元。

    乡镇水处理前景广阔,公司借力PPP,从单一传统工业污水处理拓展至市政水务处理市场,抢占乡镇水务蓝海。土壤修复空间巨大,公司扎根西南,占据有利地势,提前布局土壤修复市场。

    公司上半年新签订合同额20.21亿元(-17.38%),主要原因是公司受到PPP规范化影响,导致二季度新签订单有所回落,且公司2017年上半年中标了9.18亿的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,导致去年同期新签订单基数较大。截至2018年中报,公司在手合同累计达129.75亿元,是2017年公司营收的8.83倍,公司未来业绩高增长仍有保障。

    风险提示:项目推进进度不及预期,利率大幅度上行。

    4.3亿可转债获证监会核准批文,保障项目加速进行:

    乡镇污水处理及土壤修复市场潜力较大,中标环卫项目完善环保产业链:

    4.3亿可转债将用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,项目是公司作为控股社会资本方的单体最大订单规模(项目总投资9.18亿元)。可转债有助于保障项目加速进行,从而起到良好的示范效应,为公司后续拿单提供积极的影响。

    公司借力PPP,从单一传统工业污水处理拓展至市政水务处理市场,抢占乡镇污水蓝海市场。公司通过收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司布局土壤修复市场,上半年新签土壤修复合同额3.01亿元( 41.31%),发展势头良好。2018年7月,公司中标苍梧县环卫项目,项目总投资2.04亿元(暂定1360万元/年),环保产业链进一步完善。

    公司业绩高增长可期,维持“推荐”评级:

    公司业绩高增长可期,维持“推荐”评级:

    我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.75、4.18、5.75亿元,对应EPS分别为0.77、1.17和1.62元。当前股价对应2018-2020年分别为20.9、13.8和10.0倍。92号文过后,“PPP项目操作规范、运营实力突出、拿单能力强”的低估值民营环保龙头公司估值有望回归,维持“推荐”评级。

    我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.77、1.17和1.61元,当前股价对应2018-2020年PE分别为16.2、10.7和7.8倍。公司在手订单充足,项目执行力强,4.3亿元转债发行成功提振信心,维持“推荐”评级。

    风险提示:PPP项目进展不及预期。

    风险提示:PPP项目推进不及预期,融资环境恶化。

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